L’an dernier, Gazprom Neft figurait parmi les leaders de la croissance de la capitalisation boursière russe. Elle a augmenté de 42%. Les actions de la société ont un bon potentiel, restent sous-estimées par rapport à l’industrie et apportent une correction.
Idée d’investissement
Résumé de la recommandation
- Gazprom Neft est l’une des trois plus grandes sociétés russes en termes de production et de raffinage de pétrole.
- Elle constitue activement des stocks. La compensation pour la production de nouvelles réserves était de 163% l’année dernière.
- Les réserves d’hydrocarbures de Gazprom Neft durent 17 ans (selon les normes PRMS).
- Le chiffre d’affaires, le BAIIA et le bénéfice net de la société ont affiché une croissance dynamique pour l’année. Cela est dû à une augmentation de la production de pétrole et à une reprise des prix au cours des 2-3 trimestres..
- Gazprom Neft a une dette nette confortable. En termes de multiplicateurs majeurs, la société semble sous-estimée (par rapport aux sociétés pétrolières et gazières similaires).
- Parmi les risques figure un flottant très faible et la concentration du principal volume d’actions de la société publique Gazprom.
- Il existe un risque de pressions sur les projets étrangers de la société et de réglementation gouvernementale du marché intérieur des produits pétroliers.
Résumé des chiffres clés
Les analystes de la société de courtage Finam recommandent d’acheter des actions Gazprom Neft avec un prix cible de 402,00 roubles.
Brève description de l’émetteur
Gazprom Neft est une société pétrolière et gazière intégrée verticalement. La structure du groupe comprend plus de 70 entreprises de production, de raffinage et de commercialisation de pétrole. Ils sont situés en Russie, pays proches et lointains à l’étranger. Gazprom Neft est la première entreprise à démarrer la production de pétrole sur le plateau russe de l’Arctique.
Dynamique des actions Gazprom Neft et indice RTS
- Selon les normes internationales PRMS, au 31 décembre 2018, les réserves totales d’hydrocarbures de Gazprom Neft (compte tenu de la part dans les coentreprises) des catégories «prouvées» et «probables» ont augmenté de 2,2%, à 2,84 milliards de tonnes d’équivalent pétrole. e. (équivalent pétrole).
- Les réserves prouvées d’hydrocarbures à fin 2018 sont estimées à 1,56 milliard de tonnes de pétrole. e., soit 2,8% de plus qu’à fin 2017.
- En 2018, Gazprom Neft a augmenté sa production de condensats de pétrole et de gaz de 0,9% par rapport à 2017 – jusqu’à 62,99 millions de tonnes. La production de gaz a augmenté de 9,4% pour atteindre 37,2 milliards de mètres cubes. De manière générale, la société a augmenté sa production d’hydrocarbures en 2018 de 3,5% par rapport à l’année précédente, à 92,88 millions de tonnes équivalent pétrole.
- Le volume de traitement dans nos propres usines et coentreprises s’est élevé à 42,91 millions de tonnes. C’est 7,0% de plus que l’an dernier. Cette croissance s’explique par l’achèvement des réparations programmées dans les usines du groupe en 2017.
- Le principal propriétaire de Gazprom Neft est le monopole du gaz de Gazprom. Elle contrôle une participation de 95,68%. Les 4,32% restants sont en flottant..
Résultats financiers
Résumé des résultats financiers
Des conditions de marché favorables – prix du pétrole élevés, rouble affaibli et hausse des prix des produits pétroliers au cours des deuxième et troisième trimestres de l’année – ont déterminé de bons résultats finaux. Selon les rapports annuels, les revenus ont augmenté de 24,2% sur l’année pour atteindre 2 489 milliards de roubles..
Par rapport à d’autres sociétés pétrolières et gazières, Gazprom Neft est moins dépendante des exportations. Un chiffre d’affaires de 43,2% provient des ventes sur le marché intérieur. Les exportations de pétrole brut représentent 22,2% des revenus et les exportations de pétrole – 13,3%.
L’EBITDA ajusté (bénéfice avant intérêts, impôts sur les bénéfices et amortissements) a augmenté de 45,1% et s’est élevé à 799,5 milliards de roubles. Le bénéfice net attribuable aux actionnaires pour 2018 s’est élevé à 376,7 milliards de roubles. Elle a augmenté de 48,7%.
L’année dernière, la société est entrée dans la zone de Free Cash Flow positif (FCF), réalisant des investissements d’infrastructure clés dans de nouveaux grands projets de production. En 2018, le cash-flow libre s’est élevé à 162,3 milliards de roubles, malgré le fait que les dépenses d’investissement ont augmenté de 5,1% par rapport à 2017, à 375,2 milliards de roubles.
La dette nette fin 2018 a diminué de 9,6% sur l’année, à 527,9 milliards de roubles. Le ratio dette nette / EBITDA chute à 0,73x.
Voici une prévision des indicateurs financiers pour 2019.
Prévision des principaux indicateurs financiers
Les dividendes
La politique de dividende fixe le montant minimum des dividendes annuels sur actions. Cette taille ne doit pas être inférieure au plus grand des indicateurs suivants:
- 15% des résultats financiers consolidés du groupe Gazprom Neft conformément aux normes IFRS.
- Ou 25% du bénéfice net de la société sous RAS.
L’entreprise n’est pas directement contrôlée par l’État, mais contrôlée par Gazprom. Par conséquent, il n’est pas formellement couvert par l’exigence du gouvernement de donner 50% du bénéfice conformément aux IFRS.
En 2017, la société est revenue à la pratique de verser des acomptes sur dividendes. Pour 9 mois de 2017, des dividendes ont été payés à hauteur de 10 roubles par action ordinaire et le montant total des dividendes pour 2017 s’est élevé à 15 roubles par action. Après les résultats de 9 mois de 2018, les actionnaires ont reçu des dividendes au taux de 22,05 roubles par action.
Dividendes de Gazprom Neft
La taille et la date du dernier dividende de l’année n’ont pas encore été annoncées. Le chef de l’entreprise, Alexander Dyukov, a annoncé que Gazprom Neft souhaitait canaliser 35% de son bénéfice net selon les IFRS pour les dividendes. Sur la base de ces informations et du montant du bénéfice net pour 2018, le montant des dividendes annuels pourrait s’élever à 27,8 roubles par action. Mais 22,05 roubles ont déjà été payés pendant 9 mois. Par conséquent, le total des dividendes pourrait s’élever à 5,75 roubles par action..
Cotes comparatives
Comparaison avec d’autres sociétés de l’industrie
À titre de comparaison, les analystes ont utilisé des indicateurs d’entreprises du secteur comparables en termes de paramètres de capitalisation et de production.
Évaluation
L’entreprise a une dette nette confortable. Malgré une augmentation significative de la capitalisation l’an dernier en raison de la hausse des prix du pétrole, Gazprom Neft semble être sous-estimé pour les principaux multiples. Probablement, la propriété de Gazprom, qui est entièrement contrôlée par l’État, ainsi que le flottant extrêmement faible, jouent son rôle à cet égard..
Les analystes ont calculé le prix cible du multiplicateur EV / EBITDA prévu pour 2019. Compte tenu du risque pays (risque de détérioration du climat des affaires et d’investissement en Fédération de Russie) et du risque lié au contrôle de l’État sur l’entreprise, ils ont appliqué une décote de 30%.
Valeur cible du multiplicateur EV / EBITDA prévu pour 2019.
La valeur finale projetée était de 29 777 millions de dollars, 6,28 dollars ou 403 roubles par action ordinaire au taux en vigueur à la date d’évaluation.
Les analystes de la société de courtage Finam recommandent d’acheter des actions Gazprom Neft avec un potentiel de hausse allant jusqu’à 25% (à moyen terme).
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